8月19日，泡泡玛特发布2025年半年报。财报显示，上半年泡泡玛特营收138.8亿元（人民币，下同），同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。值得一提的是，其半年营收、净利润均超2024全年。
这是泡泡玛特全球组织架构调整后的首份财报，首次披露了中国、亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）、美洲和欧洲及其他地区四大区域业绩：中国营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%。
可以看到，在泡泡玛特的高速增长中，LABUBU功不可没。但是，若LABUBU热度如过往IP般出现周期性衰退，且新爆款IP未能及时补位，将直接导致该系列营收下跌，进而拖累公司整体业绩。而LABUBU的热度确实已呈现出下滑趋势，其二手价格从6月的2582.8元跌至8月的1000元左右，百度搜索指数也大幅回落。
值得注意的是，LABUBU从“丑萌潮玩”逆袭成“全球顶流”，正品LABUBU被炒上天价并且“一盒难求”的同时，盗版LABUBU正在以超低价格热销，甚至衍生出“LAFUFU”“LAGOGO”等山寨IP。
此外，产品的热销也给泡泡玛特的产能带来了一定压力。8月20日，在泡泡玛特召开2025年中期业绩会上，泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰称，在LABUBU如此火爆的情况下，下半年产能面临较大挑战。“我们的工程师感慨说，现在一个月的量等于以前做一年的量。具体从数字上看，比如毛绒产品，一个月的产能是去年同期10倍以上。”袁俊杰表示，现在月产能3000万只左右，即使是今年七八月份，和一季度比，也是10倍以上的增幅。
另一方面，除了存在依赖单一IP的问题，泡泡玛特的品控质量、服务质量也在受到挑战。结合市场反馈来看，在过去半年中，有大量消费者投诉LABUBU产品存在歪头、掉漆等瑕疵，客服态度差的问题。
在“黑猫投诉”平台上，过去一个月就出现了452起投诉事件。这反映出了泡泡玛特快速扩张下品控体系面临的挑战——产能短期内大幅扩张必然给供应链管理形成压力，若为维持高毛利率而压缩品控成本，长期将导致品牌口碑受损，反向推高退换货成本及营销费用，侵蚀利润空间。
从行业来看，中国社会科学院财经战略研究院发布的《潮玩产业发展报告（2023）》显示，潮玩全球市场规模预计2023年接近400亿美元、2024年达到448亿美元。在中国，在潮流玩具持续普及的情况下，预计2022—2026年行业复合年均增长率将达24%。高增长的市场空间，也促使中国潮玩行业迎来更为激烈的竞争。
其中，线下场景正在成为潮玩品牌的主战场。在北京多个商场内，LEGO乐高、泡泡玛特与TOPTOY等品牌比邻而居，各家店铺相邻不足10米。潮玩与商业地产的结合也日益紧密，Jellycat、LABUBU、玲娜贝儿这类大IP都与不同的商业地产合作推出了快闪活动。
8月20日，泡泡玛特创始人王宁在业绩会上表示，今年LABUBU新品相对比较克制，没有过度消耗这个IP，现有需求很大，未来会有很大的价值。
泡泡玛特 2025 上半年业绩亮眼，营收、净利润均大幅增长，全球市场扩张成效显著。王宁表示，集团取得了有史以来最好的业绩，今年是希望能够做到200亿元（营收），“感觉今年应该300亿元也很轻松。”
但是，繁荣背后隐忧浮现：品控问题引发消费者投诉，单一 IP 依赖风险犹存，加之同行加速布局竞争加剧。如何筑牢品控防线、优化 IP 矩阵应对挑战，成为其持续增长的关键。
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