彼时，泡泡玛特正在被资本热捧，股价连创新高，6月8日，创始人王宁以203亿美元的身价，超越创始人秦英林，成为河南首富；两天后，一只薄荷色的LABUBU在北京的一场拍卖会上，以108万元的高价被拍走，让这场狂欢再上一个台阶。
点燃这场狂欢的，正是这个有9颗牙齿、一对直立耳朵的LABUBU，她是由泡泡玛特签约设计师龙家升在2015年创作的。不过，LABUBU一开始并未出圈，直到2024年才开始在全球市场爆火，成为潮玩界的顶流。
今年4月24日，泡泡玛特发售的LABUBU“前方高能”系列，更是引发了“哄抢”，不仅在国内，洛杉矶、米兰、伦敦等国际知名城市的泡泡玛特线下门店也排起了长队。
而在黄牛市场，LABUBU的价格更是疯狂，一款59元的盲盒能被炒到590元，“一BU难求”，成为互联网的热词。
对于泡泡玛特来说，这样的市场反应无疑是一件好事。但是也有从业者表示，如果粉丝们经常买不到，或者要溢价数倍才能买到，这样的消费体验，迟早会反噬到泡泡玛特。
6月18日，泡泡玛特调整了他们的销售模式，开启线上预售，并对LABUBU前方高能系列进行补货。黄牛价格也应声下跌。不过，由于市场需求旺盛，有网友晒出的部分订单显示，发货日期已经排到了9月22日。
“如果一个企业在物流供应链的运作上不具有竞争力，那么就干脆不要竞争了。”通用电气已故传奇CEO杰克·韦尔奇曾经这样说。
泡泡玛特从当年的默默无闻，到而今的炙手可热，其背后的潮玩代工厂，也从当年对它的爱答不理，变成如今和它的深度绑定。泡泡玛特的代工产业链，到底水有多深？它们能迅速扩大产能，以缓解大众对LABUBU的急切需求吗？带着这些困惑，我们走进了泡泡玛特的代工厂里。
泡泡玛特创始人王宁曾将泡泡玛特的发展分为三个阶段，第一个阶段是“潮流杂货铺”阶段，泡泡玛特的英文 “POP MART”，即是“潮流超市”的意思，他们进行选品、采购，再通过线下门店出售，从中赚取差价。
开发自主IP，是他们进入第二个阶段的标志，他们要在这个阶段逐步发展成为一家潮流玩具公司，并且塑造潮流这个行业。也正是在这个阶段，他们需要打造自己的供应链。第三个阶段，则是全球化和IP集团化运营的阶段，这是他们目前正在做的事情。
2016年6月，泡泡玛特与设计师Kenny Wong签署战略合作，开发了自己的潮流玩具；7月，他们首款潮流玩具产品Molly星座系列盲盒上市，Molly也是LABUBU之前泡泡玛特最火爆、营收最高的IP。
“反正从这一年（2016年）开始，就去学习供应链，跟工厂聊。”在《因为独特》这本商业访谈录中，王宁如是说。
王宁用“学习”两个字来形容他接触供应链时的状态，这其实并不是在谦虚，在当时的市场环境下，他需要“学习”。
那个时候的泡泡玛特，还是一家名不见经传的小公司，在打造自己的供应链体系时，他们选择了“代工”的模式，这也是很多国际知名IP创意公司都会选择的模式。与自建工厂相比，这种轻资产模式的成本和风险都要小很多。
更为重要的是，彼时，“潮玩”这个概念尚未兴起，在东莞、义乌、澄海这些玩具生产基地，不少工厂老板都没有听说过“潮玩”“盲盒”这些词，他们只会生产“玩具”。
与“玩具” 相比，潮玩是一个全新的概念，它的消费者不是孩子，而是更加“挑剔”的年轻人。这意味着潮玩公司，不仅要在IP设计上投入巨大精力，打造出能够打动年轻人的IP，还要在产品的制造环节上，对用料、精度、工艺水平等，提出更高的要求。
“很多人会觉得代工潮玩比代工玩具能难多少？实际上，一些设计复杂的潮玩需要几百道的手续，一个拆件，可能就要二三十道工序，比如独立打磨、喷油上色等。”泡泡玛特某原代工厂的一位负责人表示，“潮玩是一个IP与制造紧密结合的行业。”
根据该负责人介绍，他们是泡泡玛特较早期的一家代工厂，刚开始与泡泡玛特合作时，良品率不到30%，后来在不断磨合中，才逐步提升到90%。
东莞有着“世界工厂”之称，早在上世纪80年代，就有中国港台地区的老板来这里开办玩具工厂，包括漫威、迪士尼、万代等在内的诸多知名IP公司都曾在这里生产。泡泡玛特看重的正是这里40余年的产业积累。
“东莞这边玩具厂，很多都是做外贸生意的，外国品牌对于工艺水平的要求很高。”一位泡泡玛特原代工厂的老板说，“当初泡泡玛特跟我们合作，也是因为我们有很多给国外品牌代工的经验。”
根据王宁在《因为独特》中的讲述，他们最开始接触工厂时，发现好一些的工厂都在接日本客户的订单，在与泡泡玛特合作之前，这些工厂几乎没有接受过国内的订单。
王宁说，国内的订单和日本的订单，是两套逻辑。国内公司下订单时，往往只会拿着打印出来的图、照片，去找工厂问是否可以生产出来；日本公司会给工厂发一本厚厚的书，里面会写清楚这个玩具前后左右是什么样子的，用什么材料，什么颜色等。
日本的原创IP产业非常发达，龙珠、海贼王、hello Kitty、奥特曼、面包超人等，都是家喻户晓的IP，而这些IP的产品，很多都打着“made in china”的字样。
王宁和他的团队对日本创意公司并不陌生，他们曾是Sonny Angel的中国代理商，这个玩偶的版权拥有者就是日本公司Dreams，在2015年时，Sonny Angel曾贡献了泡泡玛特单店销售额的1/3。
王宁在《因为独特》这本书里回忆说，刚开始，在与工厂合作时，泡泡玛特也学习日本公司，给工厂一本厚厚的书，让工厂按照系统的规范来生产产品。
当时，由于泡泡玛特的规模小，订单少，对工序要求多，不少工厂并不愿意与他们合作。为了说服这些工厂，泡泡玛特没有少下功夫，比如，他们曾经代理过某家日本公司的潮玩产品，就去找代工过该潮玩产品的工厂，帮工厂消化些产品，取得工厂的信任和好感后，一份代工合同就谈下来了。
根据多位泡泡玛特原代工厂负责人的介绍，在与泡泡玛特合作的时候，泡泡玛特除了设定标准的运营程序外，还会提供产品的原型和模具。不过，这些原型和模具都要严格保密，如果合作终止，要归还或者销毁。
此外，在早期，一些工厂也会与泡泡玛特“谈条件”，比如让他们先支付一笔定金。
一位泡泡玛特原代工厂的老板就表示，泡泡玛特下单后，会先给他们一笔定金，让他们去购买设备、材料等，在与其他品牌合作时，这种事情是不会有的。“如果没有这笔定金，我们也不敢一下子吃下泡泡玛特那么大的订单。”
“对于玩具厂来说，泡泡玛特确实提高了行业标准，以前的玩具厂，在精度、工艺、良品率上，要求都不是很高。”上述泡泡玛特的某前代工厂的一位负责人感叹说。
不过，在过去9年，泡泡玛特的供应链体系也发生了巨大的变化。多位泡泡玛特的原代工厂负责人表示，他们已经没有与泡泡玛特合作了。
在很长一段时间内，东莞曾是泡泡玛特最重要的生产基地。有自媒体甚至写道，东莞承担了泡泡玛特70%的产能。泡泡玛特在东莞有一座仓库，专注于华南地区的存货和各厂房的制成品。他们在浙江嘉兴也有一座仓库，不过这座仓库是专注于线上销售和经销的。
此外，东莞还有一座泡泡创新材料馆，设有新工艺与材料收集区、工艺与材料运用展示区、环保可持续专区、工程工艺案例展示区、工艺流程展示区、专利证书展示区六大区域。
不过，目前来看，“东莞是泡泡玛特最大的生产基地”这个说法可能要打上一个大大的问号。
东莞市的有关部门曾经做过一些调研，他们发现，早些年与泡泡玛特合作的工厂，在后来，有不少都没有再合作了；同时，由于泡泡玛特在与代工厂合作时，签署了保密协议，他们很难知道到底有多少工厂在与泡泡玛特合作。
“有段时间，东莞的玩具厂很卷，价格压得很低，都想接泡泡玛特的订单，导致最后没有什么利润。”一位泡泡玛特原代工厂的负责人表示。
利润低是一方面，更让工厂老板们头疼的是，在与泡泡玛特的合同中，往往会有“排他协议”，不能生产某些品牌的产品。
“这对于我们来说，还是有风险的，万一他们不跟我们合作了，我们很难找回其他品牌的客户。”一位泡泡玛特的原代工厂老板说，“泡泡玛特跟我们签的合同，一般也不会太长，只有两三年的时间。”
泡泡玛特曾向这位老板提议，希望承包他的工厂，只生产泡泡玛特，但是，经过深思熟虑之后，这位老板拒绝了泡泡玛特，他担心哪一天泡泡玛特的订单量变小了，自己工厂的几百号工人可能就要失业了。
“最近几年，潮玩产业发展很快，除了泡泡玛特之外，还出现了不少潮玩品牌，疫情结束后，海外订单也回来。工厂老板们都是有风险意识的，如果只做某一个品牌，那就太被动了，相当于把身家性命全部压上去了。”一位玩具行业的从业者分析说。
在潮玩这个行业，代工的利润并不高，往往只有10%左右，但泡泡玛特的毛利率则高达65%以上。
一些代工厂在与泡泡玛特合作之后，积累了一定经验，就会探索自主IP的道路。由于与泡泡玛特形成了竞争关系，也将会从泡泡玛特的供应链体系中脱离。
综合泡泡玛特的历年财报可知，自2016年开始建立自己的供应链以来，泡泡玛特的供应商呈现集中化的趋势，尤其是在2022年之后。
2017年，泡泡玛特前五大供应商占他们采购总额的43.8%。当时，泡泡玛特自有IP的订单量不大，在五大供应商中，只有一家供应商是制造企业。此后，有3家制造企业进入到五大供应商中，2018年、2019年，前五大供应商分别占公司采购总额的41.3%和40.8%。
在这五年时间里，泡泡玛特的第一大供应商，占采购总额的比例分别是13.4%、14.1%、19%、24.5%、35.1%。
“我们这些代工厂，规模其实不算大，员工有几百人，除了生产泡泡玛特之外，还有其他一些品牌的订单。平时储备的原材料、人工不会太多，如果泡泡玛特遇到爆单，想让我们临时扩大产能，还是有一定难度的。”一位泡泡玛特原代工厂老板说。
在他看来，对于泡泡玛特来说，如果有一个大的供应商可以承担更多的产能，未必是一件坏事。
另一位泡泡玛特的原代工厂负责人分析说，由于泡泡玛特在与代工厂合作的时候，往往会要求代工厂签署保密协议，代工厂太分散，很容易出现一些“泄密”事件，比如，一些尚未上市的产品信息会流到市场上。
“泡泡玛特需要培养自己的核心供应链工厂。”这位负责人说，“如果代工厂在一些偏远地区，并且只生产泡泡玛特，更容易对工艺和信息进行保密。”
保密协议，是泡泡玛特在与代工厂合作时的重要协议。多位目前在泡泡玛特现有代工厂工作的工人都表示，他们在进入车间后，不允许带手机，更不允许拍照，也不允许对外界讲述他们所看到的产品样子。
那么，谁是泡泡玛特的第一大供应商？多个信息指向了多家名带“丹尼”两个字的玩具厂。
2022年11月，泡泡玛特旗下的宁波玩心回归投资有限公司对丹尼玩具（龙川）有限公司（以下简称“龙川丹尼”）进行了投资，持股10%。根据财报信息，泡泡玛特可通过其合约权利在这家丹尼公司的董事会里委派董事，并能对丹尼施加重大影响。
此外，在泡泡玛特的历年财报中，这家丹尼公司也是少有的一家出现在财报中的供应商。
比如，泡泡玛特曾在财报中写道，在他们合作供应商中，共有7家获得国际玩具业协会认证，25家获得迪士尼资质认证。丹尼玩具（龙川）有限公司等供应商获得全球安全验证（GSV6）、全球回收标准（GRS7）、森林管理委员会（FSC8）等认证。
“我们最近还在招人，你上午来的话，就能在工厂门口看到很多应聘的人。”6月底，龙川丹尼的一位工作人员说。
他用手随便指了指周边的厂房，有些厂房是他们自己建的工厂，有些是租用的，“有好几万人呢。”
龙川丹尼公司简介上写道，厂区占地面积为8万多平方米，员工1万多人。公司是一家以制作潮玩手办、毛绒和电子塑胶玩具为主营方向，集产品研发、生产加工为一体的多功能大型企业。
龙川丹尼成立于2019年3月，工厂位于广东省河源市龙川县的登云镇，距离登云高速路口仅有1.4公里的路程，有工厂员工调侃称：“登云高速路口一堵车，全球的泡泡玛特可就要缺货喽。”
不过，过去6年，龙川丹尼的发展“突飞猛进”。2024年11月，“龙川发布”发布的 一篇文章称，2024年，龙川丹尼预计的年产值达到16.5亿元，而2021年时，产值还只有1.49亿元。
此外，在距离龙川丹尼240公里处的深圳市龙岗区，还有一家名为“深圳丹尼玩具有限公司”（以下简称“深圳丹尼”）的公司，成立于2011年。公开信息称，他们与迪士尼、万代、小米等国际品牌有合作关系。员工约3000名，主要生产塑胶盲盒手办及毛绒玩具。一位在该公司工作的人员明确表示，他们在生产泡泡玛特的产品。
工商资料显示，深圳丹尼与龙川丹尼有着紧密的关系。早些年，深圳丹尼由郭暹溪全资控股，而郭暹溪又是龙川丹尼持股45%的大股东。2015年3月，郭暹溪退出，张钟英成为深圳丹尼的全资大股东，郭暹溪则继续担任监事。
2024年12月31日，“深圳龙岗发布”在一篇文章中直言，深圳丹尼是“泡泡玛特目前国内最大的制造商”。
除了深圳丹尼之外，在距离龙川丹尼240公里处的江西省赣州市信丰县，有一家顺嘉玩具（信丰）有限公司，其全资大股东郭俊贤也是龙川丹尼的大股东，与郭暹溪一样，持股45%。
今年6月，江西本地媒体《江南都市报》曾去探访过这家玩具厂，报道称，该玩具厂成立于2024年7月，主要从事塑胶、电子、毛绒玩具以及动漫科技玩具的生产制造，新厂房于去年10月投入使用。
有不愿具名的工人表示，该工厂确实生产泡泡玛特玩具，现有工人两三千人，工厂管理严格，要签保密协议，不能携带手机。
2024年初，泡泡玛特的股价在持续下行3年之后，突然开始拉升，到目前为止，已经涨了约15倍，泡泡玛特创始人王宁的身价也水涨船高，并于今年6月成为河南首富。
今年以来，整个潮玩市场和资本市场，都充斥着泡泡玛特的狂欢。与此同时，也有一系列“烟雾弹”开始搅动资本市场，而这些“烟雾弹”大多与泡泡玛特的供应链有关。
在泡泡玛特的供应链体系中，除了代工厂之外，还有一系列的原料供应商。根据泡泡玛特的财报可知，他们产品的原材料主要包括ABS、PVC、塗料和油墨、布料和五金，包装物料则主要包括颜色盒、吸塑、铝箔袋、聚乙烯薄膜、干燥剂、卡纸盒硬纸盒。
泡泡玛特的财报显示，过去几年，他们的供应商数量暴涨。比如，在2022年，他们完成准入的供应商只有85个，到了2024年已经达到了13192个。
过去半年，一些上市公司的名字频繁出现在揭秘泡泡玛特供应链的文章中，这些公司的股价也随即迎来波动。但经过核实之后，有不少公司与泡泡玛特并没有关系。
比如，有自媒体写道，星辉娱乐（300043.sz）被传是泡泡玛特“搪胶毛绒类”产品的代工厂，但其董秘办公室工作人员予以否认：“相关消息不属实，公司跟泡泡玛特没有合作关系。”
星辉娱乐是一家综合文旅娱乐产业企业，业务范围覆盖足球俱乐部、游戏、玩具等领域，该公司也是西甲足球队西班牙人的控股股东，中国知名足球运动员武磊曾在这支球队效力过。
其实与泡泡玛特有间接关系的是另外一家“星辉”公司——星辉环材（300834.sz），而两家星辉公司是同一个老板。
华立科技（301011.sz）也一度被传负责泡泡玛特搪胶玩具的生产。华立科技是中国最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商之一，但其董秘办公室工作人员称，他们的业务与泡泡玛特没有关系，双方也没有合作。
苏州龙杰（603332.sh）则被传是LABUBU系列毛绒玩具的核心面料供应商，其董秘办公室工作人员无奈地表示，泡泡玛特是他们很下游的企业，“整个链条很长”。当问到他们是否可以说是泡泡玛特的“核心供应商”时，该工作人员则陷入了沉默。
LABUBU的狂欢和泡泡玛特的市值飙升，让产业链的相关上市公司，也“鸡犬升天”，然而谁是真金，谁是赝品，时间终能检验。而如何管理好供应链，让一货难求得到缓解，也是泡泡玛特这个潮玩领域的老玩家需要解决的新问题。